本文开首：期间周报 作家：刘婷

屡次"改口"之后，段永平成为泡泡玛特的第二大鼓动。

5 月 27 日，泡泡玛特（09992.HK）败露，公司迎来主要鼓动职权变动，驰名投资东说念主段永平与 H&HInternational Investment，LLC 同步增抓公司股份，成为公司第二大鼓动，触发强制败露条目。

"举牌"之前，段永平也公开抒发了对泡泡玛特独创东说念主王宁的高度招供。

5 月 25 日晚，有网友在投资者社区向段永平发问若何评价王宁时，段永平回复称，王宁对我方产物的知道以及追求，和 Jobs（乔布斯）"是一个级别的"，至少未来会是；王宁对贸易的知道，"好像比 Jobs 还要强少量点"。

事实上，段永平对泡泡玛特的见地，从领先的不雅望质疑冉冉发生调动。

本年 1 月，段永平在回复网友发问时曾默示，我方简略看过泡泡玛特，以为这家公司如实蛮猛烈。他曾默示，天然有些需求客不雅存在，但若是我方看不透，就会选择"不懂不碰"。

转念出当今 3 月底。3 月 30 日，段永平在投资者社区发文称，我方这两天又花技艺看了看泡泡玛特，决定收回此前"不投资泡泡玛特"的说法。他那时用"速率 × 技艺"阐明投资逻辑，称投资买的是未来总量，而不是当下某个静态片断。

4 月，段永平涌现，我方通过卖出看跌期权的神志布局泡泡玛特，自称"泡泡玛特保障公司追究开张"。到 5 月 7 日，段永平的气派变得愈加明确，他在雪球平台默示："我把我的神华齐换了泡泡玛特了。"

鉴定换仓布局之余，段永平也瓦解了泡泡玛特的中枢上风。

段永平在 4 月曾牵挂泡泡玛特的壁垒，包括用户关注度、品牌、艺术家签约、大家门店，以及王宁和团队。他认为，这些壁垒不成保证潮玩恒久有东说念主可爱，但能够让可爱潮玩的东说念主抓续关注泡泡玛特。

段永平的"改口"，发生在泡泡玛特交出一份高增长财报之后。

2025 年财报自满，泡泡玛特兑现收入 371.2 亿元，同比增长 184.7%；毛利畛域从 87 亿元推广至 268 亿元；净利润达 130.1 亿元，同比增长 293.3%。

泡泡玛特官方公众号数据自满，阐扬期内，LABUBU 踏进百亿俱乐部，还有 6 大 IP 收入破 20 亿。同期，澳门在线(赌钱)娱乐网SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO 等头部 IP 也在同步放量，变成完善的梯队式结构。

从品类看，泡泡玛特曾经经不再是早期成本商场恰当的"盲盒公司"。2025 年，毛绒初次成为了泡泡玛特收入孝顺最高的产物品类。年报数据自满，泡泡玛特毛绒产物收入 187.1 亿元，同比增长 560.6%。

一位持久关注潮玩行业的从业东说念主士对期间周报记者默示，毛绒品类的爆发，并不仅仅产物花样的变化，更响应了用户需求的转向，"盲盒和手办更多是保藏逻辑，但毛绒的使用场景更庞大，它既不错是摆件，也不错被佩戴和使用，骨子上更接近情谊浪掷品"。

在上述东说念主士看来，这类产物的中枢不再是稀缺性，而是伴随感，"当 IP 从保藏转向伴随，浪掷频率和用户畛域齐会发生变化，这亦然为什么毛绒能够快速放量的原因"。

出海则是泡泡玛特被成本商场再行订价的另一条干线。

2025 年，泡泡玛特中国收入 208.5 亿元，同比增长 134.6%；而好意思洲收入 68.1 亿元，同比增长 748.4%；欧洲相配他地区 14.5 亿元，同比增长 506.3%；外洋举座收入达到 162.7 亿元，占比接近 44%。

这些数字让泡泡玛特的故事从中国潮玩浪掷变成了中国原创 IP 出海。在外洋商场，泡泡玛特不仅仅把产物卖出去，更是在用门店、自研 App、官网、电商平台和线下展览斥地浪掷者触达集聚。

律例 2025 年底，泡泡玛特大家门店达到 630 家，机器东说念主商店 2637 台；会员畛域 7258 万，会员孝顺销售占比达到 93.7%，复购率为 55.7%，用户结构开动从单次购买转向多频浪掷。

2026 年一季度，泡泡玛特增长仍在陆续。据一季度事迹快报，泡泡玛特期内收益同比增长 75%-80%。分区域看，中国商场收益同比增长 100%-105%；其中，线下渠说念同比增长 75%-80%；线上渠说念同比增 150%-155%。

段永平买入泡泡玛特，最容易被外界知道成押注 Labubu。但从他近期的公开发言看，他信得过敬重的似乎是王宁和团队的 IP 运营才能。

在传统浪掷品框架里，潮玩并不是一个容易被持久投资者知道的品类。它高度依赖浪掷者偏好，爆款周期难推断，用户存眷也可能快速转化。但泡泡玛特往时一年的事迹和外洋增长，让这个故事出现了另一种阐明：若是公司领有抓续得到艺术家资源、孵化 IP、策画产物、铺设渠说念和运营用户的才能，潮玩也可能从阶段性流量，千里淀为可复制的品牌财富。

段永平押注的赌钱娱乐平台，大概恰是这个谜底。