在电商代运营行业合座承压的大配景下，3月27日晚，上海丽东谈主丽妆化妆品股份有限公司（以下简称“丽东谈主丽妆”，证券代码：605136）交出了一份并不顺眼的收成单。
财报涌现，2025年丽东谈主丽妆营收16.92亿元，同比下降2.08%，归母净利润损失7999万元，比拟2024年损失2440万元进一步扩大。这依然是公司相接第二年损失，并且损失幅度光显加重。
关于这份年报，市集其实早有预期。从2024年驱动，丽东谈主丽妆就陆续与部分调解品牌间隔调解或调遣运营情景，收入端的下滑在所未免。但确凿让投资者担忧的，是丽东谈主丽妆什么时候才能止跌回升。
自有品牌还在烧钱，公允价值变动“补刀”
清扬君财经不雅察室仔细拆解这份财报，发现丽东谈主丽妆损失扩大的原因主要有两个。
第一是自有品牌仍在参预期。丽东谈主丽妆要点孵化的“玉容初”和2025年四季度收购的“蓓养乐”王人处于品牌诞生阶段，研发和营销履行握续参预，但短期内还看不到光显的经济效益。
数据涌现，2025年，丽东谈主丽妆自有品牌合座销售收入同比增长向上35%，限度仍然较小，离盈亏均衡还有距离。
第二是公允价值变动损失增多。2025年丽东谈主丽妆公允价值变动损失高达3633.56万元，而上一年惟有329.67万元。这部分主淌若公司对外投资的私募基金和股权样子估值下落所致。说白了，便是投出去的钱没赚到，反而亏了不少。
稀疏义的是，丽东谈主丽妆2025年筹划动作现款流净额还有1.25亿元，天然比2024年的4.37亿元大幅下降，但至少阐发主贸易务还能产生现款。仅仅这些现款大部分又投到了自有品牌和对外投资里，短期内难以滚动为利润。
黄韬出局，黄梅接棒，无间层变阵能带来什么？
比拟于财务数据，2025年最值得暖热的变化其实是丽东谈主丽妆治理结构的营救。
2025年4月，开云kaiyun(中国)体育官网丽东谈主丽妆独创东谈主黄韬卸任董事长和总司理职务，黄梅接任董事长，叶茂出任总司理。黄韬的离任并非主动让贤——2025年他握有的公司股份减少了1674万股，减握原因是“法则解决”。
与此同期，黄韬的前妻翁淑华期末握股1674万股，赶巧与黄韬减握数目一致。这背后的故事，市集早有传说。
黄梅并非家眷成员，而是行状司理东谈主诞生，曾任职于汉理成本、阿里巴巴、宝尊电商，2014年加入丽东谈主丽妆担任副总司理多年。
叶茂相通有财务配景，握有AICPA和CFA文凭，曾任多家公司CFO。
从无间层变动来看，黄梅正在从独创东谈主主导转向行状司理东谈主治理。这自身是善事，但问题在于，行状司理东谈主团队能否携带丽东谈主丽妆走出窘境？
天猫下滑，抖音补位，赌钱娱乐平台渠谈转型初见生效
从业务结构来看，丽东谈主丽妆正在阅历难懂的渠谈转型。
2025年天猫国内业务收入10.64亿元，同比下降16.13%；天猫国际业务收入4426万元，同比下降27.64%。两大传统渠谈双双下滑，中枢原因便是前文提到的部分品牌间隔调解或调遣运营情景。
但并不是莫得亮点：其他渠谈（主淌若抖音）收入5.83亿元，同比增长46.63%，毛利率也从35.67%栽种到43.71%。抖音渠谈的快速成长，一定进程上对冲了天猫渠谈的下滑。
截止2025年末，丽东谈主丽妆在运营店铺275家，比岁首增多41家，新增店铺主要靠拢在抖音小店。这阐发丽东谈主丽妆正在积极拓展新兴渠谈，并且依然初见生效。
另外值得一提的是总代业务。2025年丽东谈主丽妆先后与ENDOCARE、Glasshouse、Alula等品牌达成政策调解，总代业务贸易收入占比已向上8%。这个业务情景不需要多数采购存货，资金占用少，毛利率也更高，是其改日值得暖热的增长点。
存货下降，但风险仍在
存货一直是丽东谈主丽妆的老浩劫问题。2025年末存货账面价值4.17亿元，比拟2024年末下降4.31%，比拟2023年末的6.65亿元更是大幅下降。丽东谈主丽妆严格适度采购限度，成果是光显的。
但存货跌价准备仍然高企。2025年计提存货跌价损失5738万元，比2024年的2210万元翻了一倍还多。丽东谈主丽妆评释是因为“长账龄低毛利率存货握续出清”，说白了便是之前积压的库存正在打折处理，这个流程还会握续一段工夫。
截止2025年末，丽东谈主丽妆存货跌价准备余额5009.64万元，占存货账面余额的10.73%。这个比例不算低，改日如果市集环境进一步恶化，不摒除链接大额计提的可能。
前路漫漫，拐点何时到来？
关于2026年，丽东谈主丽妆在年报中建议了几个标的：现存调解品牌正经增长、自有品牌握续培育、总代业务高速发展。听起来王人很好意思好，但履行难度不小。
自有品牌方面，“玉容初”聚焦“情谊型敏锐护肤”，“蓓养乐”主打高纯度麦角硫因口服抗衰。这两个赛谈如实有市集空间，但竞争相通热烈。国内护肤品牌林立，国际大牌也在加快布局，一个新品牌要杀出重围并阻截易。
总代业务方面，丽东谈主丽妆但愿以“总代或政策调解的形势”引进国外小众品牌。这个情景检会的是选品身手和营销身手，亦然丽东谈主丽妆最擅长的界限，值得期待。
但最大的不细则性如故来自品牌方。丽东谈主丽妆前五大供应商采购额占比高达89.04%，其中供应商A一家就占了54.66%。天然莫得显露具体名字，但从历史信息看，有可能是好意思人宝或汉高。供应商靠拢渡过高，恒久是悬在公司头顶的一把剑。
清扬锐评：
丽东谈主丽妆正处于转型阵痛期。传统经销情景靠近挑战，自有品牌和总代业务还在培育，短期功绩难言乐不雅。但公司在化妆品电商界限深耕十余年蓄积的运营身手和供应链无间身手，仍然是其中枢竞争力。
关于投资者而言，现时最需要暖热的是：自有品牌何时能杀青盈亏均衡？总代业务能否握续高增长？这两个问题的谜底，将决定丽东谈主丽妆能否在2026年迎来功绩拐点。
图源：淘宝
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